El BCE duda que las titulizaciones sintéticas de la banca impulsen de forma "significativa" la financiación

MADRID, 2 Sep. (EUROPA PRESS) -

Las titulizaciones sintéticas ('synthetic risk transfers', SRT por sus siglas en ingles) permiten a los bancos liberar capital regulatorio mediante la transferencia a inversores del riesgo de impago de determinadas carteras de préstamos. Sin embargo, su impacto sobre el crecimiento del crédito a empresas, a priori su principal objetivo, es "demasiado pequeño como para tener un impacto económico significativo o sustancial", según un análisis publicado este miércoles por el Banco Central Europeo (BCE).

Los autores del informe, Johanne Evrard, Wagner Eduardo Schuster, Fabian Wassmann and Michael Wedow, señalan que, en teoría, la titulización de préstamos bancarios puede reforzar la capacidad de financiación de las entidades y favorecer el crecimiento económico. Sin embargo, el estudio sobre el mercado europeo de titulizaciones sintéticas concluye que estas operaciones, por sí solas, difícilmente permitirán aumentar el crédito a la economía real.

En cifras, el análisis atestigua que el mercado europeo de titulizaciones ha registrado una "recuperación moderada" en los últimos años, impulsada principalmente por las operaciones sintéticas --aquellas en las que la entidad financiera mantiene los préstamos en su balance, pero transfiere a los inversores el riesgo--, cuyo volumen casi se ha triplicado desde 2021.

En contraste, el volumen de las titulizaciones tradicionales --aquellas en las que el crédito sale del balance del banco-- se ha mantenido estable.

Así, a finales de 2025, el valor vivo de las sintéticas respaldadas por préstamos a pymes se situaba en torno a 480.000 millones de euros, frente a unos 380.000 millones de euros correspondientes a las tradicionales.

En principio, la liberación de capital derivada de estas operaciones podría permitir a los bancos conceder nuevos préstamos que sean más rentables. En este sentido, se estaría optimizando el balance de la entidad financiera. No obstante, tal y como resalta el informe, los bancos están prefiriendo devolver ese capital a sus accionistas.

SOLO UN 0,02% MÁS DE CRÉDITO POR CADA 1% MÁS DE TITULIZACIONES

Pese a que los datos muestran que el crecimiento medio del crédito a empresas de los bancos que realizaron titulizaciones se situó alrededor del 5% entre 2018 y 2025, frente a aproximadamente el 1% registrado por las entidades que no realizaron estas operaciones, el BCE advierte de que esta comparación no tiene en cuenta otros factores que pueden afectar al alza de la financiación, como el tamaño y el nivel de capital de los bancos o las condiciones económicas generales.

Por ello, el organismo ha aislado el efecto específico de las titulizaciones sintéticas sobre el crecimiento de los préstamos empresariales y ha controlado otros factores. Mediante este modelo, los economistas de la autoridad monetaria calculan que un aumento del 1% en la emisión de titulizaciones sintéticas se traduce en un incremento de alrededor del 0,02% en el crecimiento de los préstamos corporativos.

"Por sí sola, la titulización sintética probablemente no permitirá a los bancos aumentar el crédito a la economía real en cantidades sustanciales, y desde luego no a la escala necesaria para impulsar la economía europea, y mucho menos para cubrir la brecha anual de inversión de entre 750.000 y 800.000 millones de euros identificada en el informe Draghi", atestiguan los autores.

UN EFECTO TRES VECES SUPERIOR EN FAVOR DE LOS DIVIDENDOS

En paralelo, el organismo señala que el efecto de las titulizaciones sintéticas sobre el pago de dividendos es tres veces superior al observado sobre los préstamos corporativos: por cada aumento del 1% en la emisión de estas operaciones, los dividendos aumentan un 0,07%, frente al 0,02% de los préstamos empresariales.

En este contexto, y fruto de la elevada diferencia, las entidades financieras estarían haciéndose valer de las titulizaciones para operar con una estructura de capital más eficiente y aumentar la remuneración a sus accionistas, algo que puede resultar estratégicamente importante para mantener la confianza de los inversores en un mercado competitivo.

Los resultados van en línea con la evolución del sector a nivel nacional. En España, Santander, que es ya uno de los mayores emisores europeos de SRT, tiene la intención de mantener, durante el periodo 2026-2028, una política ordinaria de remuneración al accionista equivalente a aproximadamente el 50% del beneficio ordinario del grupo.

De su lado, BBVA también ha intensificado su actividad en este mercado. En marzo de 2026, el banco completó una titulización sintética de 4.500 millones de euros sobre una cartera de préstamos corporativos, su mayor operación de este tipo hasta la fecha, que le permitió liberar cerca del 80% del capital regulatorio inicial asociado a la cartera. Todo ello, al mismo tiempo que mantiene su compromiso de repartir anualmente entre el 40% y el 50% del beneficio ordinario consolidado de cada ejercicio.

No obstante, el estudio alerta de que la distribución del capital liberado entre los accionistas puede aumentar el apalancamiento de los bancos y reducir la capacidad de hacer frente a futuras perturbaciones.

RIESGOS PARA LA ESTABILIDAD FINANCIERA

Al mismo tiempo, el banco central también identifica riesgos asociados a las titulizaciones sintéticas. "Cuando los bancos reutilizan el capital liberado mediante la titulización sintética, quedan menos capitalizados y reducen sus esfuerzos para supervisar a los prestatarios. También puede generar vínculos más estrechos entre las entidades financieras no bancarias, lo que aumenta el riesgo de que las situaciones de tensión se propaguen por el sistema financiero", argumentan los autores del informe.

Por ello, aunque la titulización puede aliviar las restricciones de crédito en condiciones económicas normales, el estudio critica que también podría contribuir a "agravar las condiciones de financiación durante una recesión o crisis".

INTEGRAR LOS MERCADOS DE CAPITALES PARA ELEVAR LA FINANCIACIÓN

De cara a alcanzar los 800.000 millones de euros anuales de inversión defendidos por Draghi, la institución considera que el mercado podría revitalizarse si se consigue aumentar la demanda de titulizaciones y se facilita la transferencia real del riesgo fuera del sector bancario.

Sin embargo, augura que la revisión del régimen prudencial europeo sobre titulizaciones, no debería centrarse exclusivamente en reducir las exigencias de capital asociadas a las titulizaciones.

De este modo, los expertos remarcan que, a fin de amparar la estabilidad financiera, los mercados y los inversores en renta variable pueden estar mejor posicionados para financiar proyectos "nuevos y arriesgados", mientras que el crédito bancario debería dirigirse hacia el sector inmobiliario, que contribuye "solo de forma marginal al crecimiento de la productividad".

Por ello, la autoridad del euro considera "especialmente importante" desarrollar e integrar los mercados de capitales, en particular los mercados de renta variable, para de avanzar en el objetivo de garantizar esa inversión.